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来源:http://www.ke_tech.net  日期:2020-10-19
原标题:中泰证券:疫情拐点难助美股重回"十年牛市"来源:金融界网站3月19日,中泰证券首席经济学家李迅雷今日发文推荐中泰证券分析师徐驰和张文宇的研报——《美国资产负债表的“三重坍塌”如何演绎——本轮危机与1929大萧条比较》。在推荐文章中,李迅雷表示自疫情在海外蔓延后,隐约地感到美国经济可能会被疫

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情拖累,全球经济衰退的步伐

会加快。随着美股出现大跌,其估计持续11年之久的美国股市见顶了,而且可能会触发系统性金融风险,波及全球。一场不亚于2008年次贷危机的金融危机将爆发,而且很难管控住。在前述研报中,作者提到,本轮美股下调与1929年“大萧条”危机之初的走势颇为相似,并否认了疫情拐点与美股重回“十年牛市”通道的关系。作者认为,直观的观察本轮疫情全球扩广州代生_广州代代孕流程散以来,美股的下跌幅度与烈度,超越了12年欧债危机、08年次贷危机、2000年互联网泡沫危机,而美国疫情本身并不是全球最严重的。这启示我们,本轮美股下跌中所暴露出的长期结构性因素尤其值得重视,“新冠疫情”成为压垮美股资产负债表泡沫“最后一根稻草”的可能性不应被低估。关于美股“十年牛市”的主要驱动,作者认为来自低通胀+宽松环境下,三大部门资产负债表的扩张。本轮美股上涨始于08年金融危机之后,至20年2月,标普500指数涨幅395%,形成“十年牛市”。从涨幅和持续时间看广州代生_广州代代孕流程,本轮美股牛市在美股历史上涨幅和持续时间分别名列第2和第1。然而,与以往美股牛市伴随的经济高速增长及科技创新大周期的不同在于:1)本轮美股牛市始于08年底至09年初美联储的量化宽松(QE),历经奥巴马政府时期三轮QE和特朗普政府减税、降息,而过去十年美国经济

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整体复合增速仅为3.04%,仍处于下台阶通道,且过去十年整体并未产生“颠覆式创新”。2)另一方

面,美国企业负债率、联储购买资产规模、美国政府债务规模等均不断创下历史新高。持续低利率环境,使不少公司大幅借钱回购股票,而广州代生_广州代代孕流程不是用来投资实业。股价的上涨让企业盈利增厚,从而又提高了分红率,同时也让投资者的资本利得扩大,形成财富效应,进而促进消费、创造更多的就业机会,而这反过来又进一步助推了股价的上涨。作者提醒道,联储本轮在资产价格高位仍持续宽松的做法,与1929年大萧条前的宏观环境及做法有一定程度相似性。通胀率始终维持在相对低位,

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使得联储对债务增加推升的资产价格泡沫带来的风险容忍度增高。因

此,至少就宏观驱动而言,与其说美股本轮牛市的宏观因素是基于经济基本面大周期的驱动,不如说是基于低通胀环境下,持续宽松政策刺激下,政府、企业、居民资产负债表持续扩张所形成的“政策牛”和“宽松牛”。
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